德国cflox首创的后到期融资模式正席卷欧洲：Lufthansa六至八周上线，年末负债达2.58亿欧元；该工具通过持牌支付服务商付款，使买方账面不增债务，优化财务指标。但多家机构提醒不可替代传统反向保理，审计与评级风险仍存。
据www.gtreview.com报道，一种名为‘后到期融资’（post-maturity financing）的新型供应链金融工具正快速在欧洲扩散——该模式由德国金融科技公司cflox于2020年率先推出，目前已在14个欧盟国家落地约150个活跃项目，过去12个月执行供应商付款规模达150亿欧元；德国汉莎航空（Lufthansa）仅用六至八周即完成部署，截至2024年底其项下负债达2.58亿欧元，而其传统反向保理项目耗时六年才累积至5.83亿欧元。
与传统SCF的本质差异
后到期融资亦称‘带账期付款’，虽同属买方主导型供应链金融，但与反向保理等标准产品存在关键结构差异：
- 供应商不在发票到期日前收款，也不接受贴现折扣，而是按原定账期、全额收到款项；
- 付款由持牌支付服务提供商（PSP）执行（如cflox或Orbian），而非银行直接垫资；
- PSP向买方开具新应收款凭证，买方须于约定日偿还本息；
- 因付款主体为PSP而非金融机构，审计机构通常将该义务归类为贸易应付账款或其他经营性负债，而非金融负债或债务。
这一会计处理方式使企业资产负债表上债务科目不增加，从而优化债务权益比、降低融资成本并增强投资者吸引力。
效率优势与市场扩张
相较需逐家对接、签约、培训供应商的传统反向保理，后到期融资无需供应商知情或同意，上线周期大幅缩短。cflox称，Lufthansa项目从启动到放款仅用数周；CRX Markets首席财务官Alexei Zabudkin指出：‘它灵活可调——可快速扩大，也可迅速收缩。’
目前，Deutsche Bank、Commerzbank、Rabobank、UniCredit及Raiffeisen Bank International等多家欧洲主流银行已作为资金方参与该结构。资金来源包括银行自营资金、专项基金及家族办公室。Orbian等平台亦正将该模式拓展至新加坡和美国，单个项目规模从2000万美元至数亿美元不等。
审慎共识与监管隐忧
尽管增长迅猛，多家提供方对大规模单一依赖该工具持保留态度。CRX Markets与Orbian均强调，其定位是‘补充性工具’，理想路径是将其作为过渡方案，逐步升级为包含供应商协同的完整反向保理体系。
“我们视其为附加选项，而非工作资本工具箱中唯一的工具。”——Alexei Zabudkin，CRX Markets首席财务官
一位匿名资方人士坦言，其机构谨慎避免‘过度依赖’此类项目，主因在于当前有利的会计分类存在不确定性：若审计准则调整或评级机构重新认定，可能触发债务重分类风险。cflox则坚持该模式具备独立价值，其联合创始人Ralf Kesten表示：‘我们视其为一个巨大的独立市场。’
值得注意的是，原文提及信用评级机构长期质疑供应商融资未充分披露的问题，文中结尾段落被截断，但明确指向评级机构对非债务形式融资的审慎立场——这提示投资级企业需持续关注ESG及财务透明度框架下的披露要求演进。
本文编译自海外媒体报道，由 SCI.AI 编辑团队整理发布。
